Helen&#39;s财经晚餐第65期丨实录特朗普交易，对市场有何影响?-工艺美术网

2024年对于全球市场而言是非常重要的一年，时隔四年的美国总统大选在年底会再次进行，而特朗普在遇刺后仍表现顽强。"特朗普交易"也备受关注，投资者们似乎正遵循着2016年的策略，购买小盘股和“旧经济”股票，期望复制当年特朗普意外当选后的市场表现。

拜登宣布退选，哈里斯成为总统候选人的消息传出，市场正在重新评估所谓的“特朗普交易”——以减税和提高关税计划作为核心。当然，竞选格局也在不断变化中。国内方面，自主可控、国产替代此前涨势不错，上周又有回调。如果特朗普当选，对市场有哪些影响？A股、美股可能怎么走？美元走强，对全球汇率有什么影响？本期《Helen's财经晚餐》邀请到上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷做深度解读。

附上本期直播时间轴，帮你快速跳转感兴趣的部分

00:50 特朗普若当选，对美股有什么影响？

05:56 如果特朗普大选胜出， A股可能怎么走？

11:00 半导体国产化、智能驾驶、卫星互联网、算力、人工智能等科技自立自强相关的 TMT 板块也可能受益于国内政策的支持

14:48 中国出口企业应如何应对挑战？

24:30 "特朗普交易"可能导致美元强势，他喜欢实行扩张性的财政政策，也喜欢制造贸易争端。会给人民币汇率带来压力吗？

29:40 从风险偏好来看，流动性宽松和地缘风险下降可能提升全球市场风险偏好

Helen：上周市场出现跌幅，原因之一是“特朗普交易”再加速。自特朗普遇刺后总统胜选概率越来越大，市场便进入了阶段性“特朗普交易”，而近日随着民主党总统候选人临时换人甚至担心拜登难以正常履行剩下的总统任期，“特朗普交易”迎来加速，而“特朗普交易”的核心在于加征关税和科技制裁，特朗普如果当选，接下来对美股有什么影响？

胡捷：短期内市场波动受多种因素影响，但长期来看，特朗普的政策有几个关键词值得注意。首先，关税是关键议题之一。特朗普在竞选中多次提及，甚至提出对中国所有进口商品征收高达60%的关税，如果实施此政策，将对中美贸易产生重大影响，并扩散至两国经济。其次，减税是特朗普政策的另一重点。他之前已将公司利得税从30%多降至21%，并可能进一步提出减税措施。若税率降至15%或10%，将对美国经济特别是中小企业产生显著影响。第三，移民政策也是关注点。移民在美国劳动力市场中占有重要地位，这对降低劳动力成本和抑制通胀有重要作用。特朗普若在移民政策上采取更严格措施，将对美国经济产生明显影响。这些政策的实施将对美国经济、股市、资本市场产生冲击和影响，需要密切关注。

Helen：首先看到，特朗普对于减税和政府减少对于经济干预具有非常明显的倾向，减税和降低政府赤字的组合对于美国通胀形成了下行压力，因此特朗普非常抵触高利率，未来可能希望美联储维持低利率和较为充沛的流动性来维持经济增速。特朗普第一个任期选择了和中国进行贸易战，对中国的商品进行增加关税的措施。美国文化当中对于个人英雄主义形象非常追捧，本次特朗普遇刺后，支持率一度上升。当然，未来竞选格局也在不断变化中。如果朗普大选胜出， A股可能怎么走？

胡捷：特朗普当选对A股市场的影响是复杂的，既有可能的利好，也有潜在的风险。首先，总统更迭本身就意味着政策连续性的中断，这种不确定性会对资本市场产生影响。对于A股市场，特朗普当选至少在短期内是一个利空消息，主要原因在于他对贸易逆差的重视，特别是关税问题，他可能提高关税，这将直接影响中国的出口，进而对整体经济造成冲击。中国经济对外贸易的依赖度很高，关税的提高将是一个直接的打击因素。企业需要时间进行调整，调整期对经济基本面将是一个重大伤害。此外，虽然A股整体可能承压，但不同行业会出现分化，一些行业可能在产业链重组中获得利好。不必过于悲观，中美两国的经贸关系正处于调整期，彻底脱钩不太可能发生。尽管过去五年中美之间的直接进口额占比下降，但通过第三国转口贸易依然存在，两国经济联系依然紧密，中美两国未来将在竞争和碰撞中寻找新的平衡点。

Helen：特朗普若当选，此有色金属、传统能源、农产品等偏资源和周期类行业可能受益。美国两党对华科技限制方向是一致的，因此半导体国产化、智能驾驶、卫星互联网、算力、人工智能等科技自立自强相关的 TMT 板块也可能受益于国内政策的支持。您怎么看？

胡捷：无论谁当选，中美之间是一些结构性问题可能会长期存在。中美经贸合作的问题分为两类，与国防相关的敏感行业和中低端传统产业。对于与国防相关的敏感行业，美国当局对此非常敏感，可能会继续实行一定程度的脱钩政策，这将对中国相关产业产生冲击。在高科技产业，特别是与国家安全相关的领域，双方合作将减少，脱钩现象将更加明显，这是所谓的“小院高墙”政策，即在不大领域的行业内建立高壁垒。这可能会倒逼中国加强自主研发和生产，对A股相关高科技公司是利好。对于在业务上依赖国外高端芯片或生物科技合作的公司，这可能是一个利空，它们可能会面临业务困扰。

对于中低端传统产业，脱钩完全不现实，中美在这些领域的合作仍将占据相当大的比例，传统产业在中美经贸中都会扮演重要角色。虽然可能会有一些战术性调整，例如通过全球化布局产能，甚至直接在美国布局，中美在传统产业方面的合作仍将持续。

Helen：特朗普当选对国内出口有一定压制。特朗普再度上任后，对于中国的贸易再平衡会明显烈度上升，他在目前选举阶段称对于中国的增加关税具有战略意义，在上任后想要对中国增加 60%的关税，并且采取原产地溯源措施。这将使得美国的进口物价出现明显的大幅度的上升，这种上升是以损害美国居民部门消费力为代价，形成更加迅速的中美脱钩。全球经济面临巨大的负面冲击。那么中国出口企业应如何应对挑战？

胡捷：美国自2021年下半年以来一直处于高通胀状态，2022年上半年开始治理通胀，已初见成效，但距离理想目标2%的通胀率还有相当距离。若特朗普上台并开启关税贸易战，将对治理通胀非常不利。出口企业应采取多种应对措施。首先，出口企业需要分散出口目的地，减少对美国市场的依赖。中国对欧盟和东盟的贸易量很大，但实际上很多对东盟的贸易最终消费地还是在美国和欧洲。因此，中美贸易战对出口企业的影响将非常大。建议中国出口企业扩大市场，利用“一带一路”政策，帮助企业规避出口市场过于集中的风险。其次，将产能转移到其他国家，如印尼、越南等，可以一定程度上规避贸易战带来的负面影响。产能出海需要适当增加原材料和加工附加值的当地比例，不能仅仅是简单地贴牌再出口。产能出海不仅是为了应对贸易战，也是中国企业发展的自然需求。随着中国经济的发展，企业有内生需求走出国门，到海外投资。结合可能发生的贸易战，内外因素结合可能会加速中国产能出海。

对于一些在美国有客户的产业，甚至可以考虑将工厂迁移到美国，如福耀玻璃10年前就已经在美国建厂。有企业家告诉我，因为产品三分之一销量在美国，已经考虑到泰国、巴西和墨西哥建厂，甚至考虑将工厂迁移到美国，以规避可能的贸易战影响和当地工人失业问题。面对可能的贸易战，中国出口企业需要有心理准备，做好各方面的应对措施，逐渐调整和适应。

Helen：特朗普交易可能导致美元强势，他喜欢实行扩张性的财政政策，也喜欢制造贸易争端。会给人民币汇率带来压力吗？

胡捷：首先，利率差是一个重要因素。美国当前的利率较高，基础利率在5.2%到5.5%之间，而中国的基础利率在2%左右，这种利率差给人民币带来了持续的贬值压力。尽管美联储可能在9月份开始降息，利率因素将逐渐缓解，但利差不会一夜之间消失。其次，两国经济的此消彼长也是一个关键因素。美国经济增长情况良好，而中国在结构性调整期间的增长相对较弱，这种经济基本面的差异也给人民币带来压力。

特朗普个人对美国利率的影响有限，因为利率决策归美联储负责，且美联储与行政当局保持独立。特朗普可能通过任命美联储主席和理事来间接影响政策，但这种影响不会太大。在经济基本面方面，像特朗普这样的商人出身的总统，倾向于采取减税政策等措施，这可能在一定程度上加强美国经济发展，利好经济。

如果特朗普实施极端关税政策，可能会打压中国出口，影响中国的贸易顺差，从而对人民币汇率构成直接压力。特朗普上台对人民币会构成一定压力，主要由于利率差、两国经济增长差异、特朗普的经济政策以及可能的关税政策影响。这些因素需要投资者和决策者密切关注，并做好相应的应对策略。

Helen：从风险偏好来看，流动性宽松和地缘风险下降可能提升全球市场风险偏好。一是美联储降息预期上升，美债、美股等全球风险资产可能受益。二是若特朗普当选，其可能加速美国退出中东、俄乌等各种地缘冲突。您怎么看？

胡捷：地缘政治对资本市场有显著影响。美元的流动性宽松趋势，预计美联储将在9月左右开始降息，这将改善全球流动性状况。当前地缘政治的焦点是俄乌冲突和中东地区的哈马斯与以色列的冲突。在特朗普的政策偏好下，俄乌冲突可能会更快得到解决，尽管解决方式可能存在争议，特朗普可能会施加压力促使双方进入谈判。

对于中东地区，特朗普对以色列的支持力度将明显强于拜登，这种偏袒可能促使中东冲突较快得到解决。尽管这两个地缘政治热点可能暂时冷却，但全球范围内的地缘政治博弈，特别是中美、中欧之间的博弈，以及美欧之间在其它方面的摩擦，都意味着全球地缘政治游戏不会停止。在这种背景下，我们需要持续观察每一个微妙的变动，这些对资本市场和经济都会产生值得关注的影响。

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